1-3. 파생상품펀드 투자

선물/선도

선물거래의 경제적 기능

• 가격발견
• 리스크 전가( 소멸 xx )
• 효율성 증대
• 거래비용 절약 가능

 

증거금과 일일정산제도

증거금

• 개시증거금: 선물 시작할때 계좌에 있어야 하는 증거금
• 유지증거금: 선물거래 유지를 위해 필요한 증거금
• 추가증거금: 유지증거금 밑으로 내려오면 개시증거금수준 까지 채워넣어야 하는 금액
  • 일일정산제도로 증거금 변동 여부를 체크
  • 이 요구를 마진콜 이라고 함

 

tmi) 미결제약정: 반대매매(청산당하지 않은) 되지 않는 계약수

 

 

선물의 균형가격

균형가격 = 현물가격 + 현물가격 * (금리<시장이자율> - 배당수익률) * (만기일수 / 365)

 

 

선물시장의 전략

• 투기적 거래: 저가매수 후 고가매도 ( 선물을 목적으로 하는 것 )
• 헤지거래
  • 매도/매수헤지: 선물 매도/매수를 통해 위험 헤지
  • 시장베이시스 = 선물가격 - 현물가격 ( 즉, 선물 가격과 현물 가격 차이)
  • 랜덤베이시스헤지: 선물 만기시점 이전에 청산하는 경우 ( 만기시점 이전이기에 베이시스값이 랜덤 )
  • 제로베이시스헤지: 만기시점까지 가서 청산하는 경우 ( 만기시점에는 선물가격이 현물가격으로 되므로 베이시스가 0이 됨 )
• 스프레드 거래: 만기 또는 종목이 다른 2개의 선물 계약을 이용
  • 시간스프레드: 만기가 서로 다른 2 선물 계약을 취하는 것
    • 강세 스프레드: 근월물 매입 / 원월물 매도
    • 약세 스프레드:근월물 매도 / 원월물 매입
• 차익거래: 매수/매도차익거래

 

+ 금리선도계약(FRA)

• 자금운용금리를 미리 고정시켜 놓는 계약
• NDF(현금결제 선물환) 결제 방식 채택
• 매수 = 자금조달자(차입자) / 매도 = 자금운용자(대여자)
• 표시방식: A x (A+B)  FRA
  • ex) 1 x 4 FRA : 1개월 후에 발표되는 3개월 금리에 대한 FRA

 

 

옵션거래

• 등가격: 행사가격과 기초자산 가격이 동일한거
• 내가격: 당첨 ( 예상 적중 -> 권리 실행 )
• 외가격: 낙첨 ( 예상 실패 -> 권리 폐기 )

 

옵션 스프레드 전략

서로 다른 2개의 옵션을 취하는 전략

• 강세 스프레드: 기초자산 가격 상승 시 이익 ( 행사 가격이 낮은 것을 매수 )
• 약세 스프레드: 기초자산 가격 하락 시 이익 ( 행사 가격이 높은 것을 매수 )
• 스트래들: 동일한 콜/풋을 매매하는 경우
• 스트랭글: 다른 콜/풋을 매매하는 경우

 

ex)  행사가격이 80 풋옵션 매수 , 85인 풋옵션을 매도 -> 풋 강세 스프레드

 

 

옵션 민감도 영향 주는 거

옵션 가격은 아래에 영향을 받음

• 기초자산: 델타
  • 델타에 영향을 주는 감마
• 시간(만기일 까지 기간변동): 세타
• 변동성: 베가
• 무위험이자율:로

 

 

스왑거래

• 주로 은행에서 시장조성자 역할을 함 = 브로커(계약 상대방 찾아주기) + 웨어 하우스(직접 거래 대상자)

 

통화스왑 3단계

계약 시점과 만기 시점의 환율은 동일

1. 최초 자금 교환
2. 이자 교환
3. 원금의 재교환

 

 

신용부도스왑(CDS)

• 채권을 산 사람이 채권의 신용을 염려하여, 일정한 프리미엄을 지급하고 제 3자로부터 신용사건 발생 시 원금보장을 받는 거래
  • 보장매입자: 내가 산 채권 책임져줘!
  • 보장매도자: ㅇㅇ 내가 책임져줌

• 프리미엄 결정요인
  • 거래 만기
  • 채무불이행 가능성
  • CDS 거래 상대방(보장매도자)의 신용등급
  • 준거자산 회수율
  • 준거자산 신용과 거래 상대방 신용 간의 상관관계

 

 

+ 신용연계증권(CLN): 보장매도자가 프리미엄 뿐 아니라 원금에 대한 비용도 받음?

+ 총수익스왑(TRS): 모든 총수익을 일정한 혐금흐름과 교환하는 계약

 

 

파생결합증권 ( 파생상품x )

• 일반적으로 '채권 + 옵션 매수(이색 옵션이 대부분)' 구조를 가지고 있는 상품구조
  • 채권 + 옵션 매도를 하는 경우도 있음 ( 리버스 컨버터블 )
  • 포트폴리오 보험전략이 기초

 

이색 옵션

• 다양한 구조를 가진 옵션들

 

종류

• 경로의존형: 현재~만기까지의 가격 경로에 의존하는 것
  • 경계 옵션(베리어 or 낙인/아웃 옵션): 베리어 가격에 의해 수익구조가 생기거나 사라지는 구조
  • 룩백: 만기일까지 가격중 옵션 매수자에게 가장 유리한 가격으로 행사가격 결정
  • 래더: 
  • 평균옵션: 일정 기간 동안 평균가격이 옵션의 수익구조 결정
• 첨점 수익구조형: 1 아니면 0
  • 조건부 프리미엄 옵션 = 디지털 + 디지털베리어
  • 디지털: 이항 옵션
    • 올오어낫싱: 민기시점에 내가격이면 수익
    • 원터치: 만기까지 한번만 내가격이 되면 수익
  • 디지털배리어 옵션: 베리어를 안건드리면 수익인 것
• 시간의존형:
  • 미국식: 만기 이전에 아무때나 한번 옵션을 행사 가능
  • 버뮤다: 특정 일자들 중에 한번 행사 가능
  • 선택: 만기일 이전에 풋/콜 선택을 할 수 있는 권리를 가진 옵션
• 다중변수의존형: 2개 이상의 기초자산 가격에 의해 결정되는 것
  • 무지개, 포트폴리오, 스프레드, 바스켓, 퀀토옵션

 

포트폴리오 보험전략

파생결합증권에 가장 기본이 되는 구조(원금회복)

• 방어적 풋전략: 주식 매수 + 풋옵션매수
• 이자추출전략: 채권 매수 + 콜옵션 매수
• 동적자산배분전략: 주식/채권을 반씩 매수 -> 주가 움직임에 따라 비율 조정
  • 콜옵션 복제전략에 해당