1-2. 파생상품펀드

자본시장법이 명시적으로 규정하고 있지 않은 펀드!

파생상품펀드 = 파생상품 + 파생결합증권 50% 초과 + 위험평가액이 펀드자산총액의 10% 초과하는 경우 

금융상품 분류

비금융투자상품(예금, 적금) vs 증권 vs 파생상품(선물, 옵션, 스왑) 

 

증권의 종류

• 채무증권: 지급청구권이 표시된 것 ( 돈 빌려준거 증거 )
  • 채권, 기업어음
• 지분증권: 지분이 표시된 것 ( 주인의 몫을 나타내는 증거 )
  • 주권(주식), 출자증권, 신주인수권
• 수익증권: 수익권이 표시된 것 ( 투자해서 번 돈을 나눠 갖는 증거 )
  • 투자신탁, 신탁의 수익권이 표시된 증권
• 파생결합증권: 기초자산 변동에 따라 손익이 결정되는 권리가 표시된 것
  • ELS, DLS, ELW, ETN 등
• 증권예탁증권: 예탁받은 증권에 대한 권리가 표시된 것 ( 외국 주식을 대신 사고파는 증거 )
  • DR, KDR, ADR, GDR 
• 투자계약증권: 공동사업 결과에 따른 손익을 귀속받는 계약상의 권리

 

파생상품

• 선물(Futures)(장내)/선도(Forward)(장외) : 미래의 가격을 미리 정해놓은 계약
• 옵션(Options)(장내): 지금 돈을 조금 내고, 나중에 살지 말지 선택할 수 있게 하는 권리를 약정
• 스왑(Swaps)(장외): 장래 일정기간 미리 정한 가격으로 산출된 금전 등을 교환할 것을 약정하는 계약
  • 금리 스왑: 고정금리 vs 변동금리 교환
  • 통화 스왑: 달러 대출 vs 원화 대출 교환

 

파생상품펀드 특성

• 양방향 투자, 다양한 수익구조, 금융시장의 발전
• 투자효율선이 좌상향으로 개선 가능
  • 투자효율선: x - 위험, y - 기대 수익 ==> 보통은 위험이 크면 기대 수익이 높음 ( 우상향 )
  • 근데 파생 상품은 좌상으로 개선 가능하다는  ( 같은 위험에서 더 높은 수익 가능 )
• 파생상품은 다양하기에 가급적 단순한 구조로 투자자 입장에서 결정하는 것이 좋음
• 파생상품펀드는 포트폴리오 차원에서 접근하는게 좋음 ( 헷징 )

 

파생결합증권 및 파생상품에 적용되는 기초자산

• 통화(국내./ 국외), 신용위험, 일반상품(농/축산물)

 

파생상품 위험평가액 산정방법

파생상품 위험평가액 = 명목계약금액(계약상 설정된 전체 금액)

• 파생상품 위험평가액: 파생상품 거래에서 얼마나 큰 위험이 있는지 평가하는 금액
• 명목계약금액: 실제로 오가는 돈이 아니라 계약서에 적힌 총 금액

 

산정공식

p.398쪽

 

위험평가액 감액 요인

위험을 줄이기 위한 목적(헷징)이면 위험평가액 감액

• 수익창출 목적의 거래가 아닐 때
• 입증 가능한 위험 감소가 있는 거래
• 정상적이지 않은 시장에서도 유효하게 적용
• 동일 기초자산군과 관련

단, 기초자산이 동일하고 가격의 변화방향이 반대인 거래(롱숏 둘다 사는거)는 각각의 위험평가액을 제외하고 잔여 금액으로 평가함 ( 감면x )

 

 

파생상품펀드의 위험지표

• 파생상품 거래 후 그 다음 날까지 공시
  • 계약금액: 매수/매도/순포지션으로 구분하여 명목계약금액의 총액을 기재
  • 만기시점 손익구조: 이익/손실발생구간, 손익이 없는 구간으로 구분하여 도표로 나타내고, 서술식으로 요약 기재
• 매일 공시
  • 시장상황변동에 따른 손익구조 변동
  • 최대손실예상금액

 

고난도 금융투자상품

조건: 투자자가 이해하기 어렵거나 손실 위험성이 큰 것

• 구조의 복잡성: 파생결합증권 & 파생상품의 비율이 20% 초과 펀드
• 손실위험성: 최대 원금손실 가능금액이 20% 초과 펀드

금융위원회가 정하여 고시

 

 

 

주가연계 파생상품펀드의 3가지 유형

ELD(Deposit)	ELS(Security)	ELF(Fund)
예금(은행)	파생결합증권(증권사)(투자매매업자)	수익증권(펀드)(집합투자업자)
원금 보장	원금 비보장	원금 비보장
사전 확정수익	사전 확정수익	운용성과에 따라
중도해지가능	중도해지가능	중도해지가능
이자소득 과세	배당소득 과세	배당소득 과세

 

 

워런트 투자형

• 워런트 = 옵션 ( 똑같지는 않지만 유사하다고 보면 됨 )
• 일정 수의 주식을 일정 가격에 살 수 있는 권리
• 콜  = 매수
• 풋 = 매도
• 디지털 = 조건을 충족하면 수익을 받고, 아니면 0
  • 주가가 110이 넘어가면 수익을 받고, 아니면 0

 

여러 전략

• 낙인(KI):  가격이 일정 수준 도달하면 새로운 손익구조가 생기는 형태
• 낙아웃(KO): 가격이 일정 수준 도달하면 기존의 손익구조가 사라지는 형태
• 스프레드: 가격이 특정 구간에 있으면 상승하고, 특정 구간을 벗어나면 일정한 수익만 받는 구조
  • 고수익을 포기하고 손실위험을 줄이는 전략
• 레인지: 가격이 범위(레인지) 안에 있어야 수익을 받는 형태, 범위를 넘어가면 수익이 없는 구조

 

파생결합증권 편입형 or 장외파생상품 계약형

원금보존추구형

• 의의: 시장변동( 기초자산, 거래 상대의 부도위험 등 )에 상관없이 원금보존을 '추구'(!= 원금보장형)하는 펀드
  • 채권을 편입한 상태에서 채권의 이자에 해당하는 금액만큼 워런트에 투자
  • 옵션 매수 전략만을 이용하여 펀드의 최대손실을 이자수준 이내로 제한
• 수익률: 채권 + 기초자산 가격(파생상품)
  • 보통 채권과 이자같은 상품에 투자하기에 금리에 비례해서 수익을 얻음
  • 채권과 워런트로 원금보존형을 설계한 경우 채권형 펀드로 분류
  • 원금 초과 손실은 발생하지 않음

 

원금비보존형 쿠폰(수익률)

하이리스크 하이리턴 -> 즉, 리스크가 커지면 쿠폰이 올라감

• 변동성↑ → 쿠폰↑   ( 주가가 크게 움직이면 하이리턴 )
• 상환조건(행사가격) ↑ → 쿠폰↑
• KI 조건 ↑  → 쿠폰↑  ( 주가가 너무 많이 떨어지면 원금 손실 가능 )
• KO조건 ↑ →  쿠폰↑ ( 주가가 너무 오르면 강제 종료  )
• 상관관계 ↑  → 쿠폰↓ ( 여러 종목이 같이 움직이면 안정성이 있음 )

 

장내파생상품 운용형

거래소에서 거래되는(장내) 파생상품을 활용하여 운용하는 펀드

아래의 방법을 통해 수익을 추구

• 인덱스 연동:
  • 리버스 인덱스: 인덱스의 반대방향 수익
  • 레버리지 인덱스: 인덱스의 배수 수익
• 옵션 복제:
  • 리버스 컨버터블(풋매도 성과 복제)
  • 포트폴리오 보험 전략(콜매수 성과 복제)
• 절대수익 추구: 현물, 선물, 옵션 간 차익거래를 통한 수익 추구

파생형 인덱스펀드

• 의의: 특정 지수의 움직임을 따라하는 패시브 펀드
• 특징
  • 펀드 간 편차가 엑티브 펀드보다 낮음
  • 레버러지 인덱스 상품 존재
  • 주식형 말고도 다양한 기초자산의 인덱스펀드 존재

 

포트폴리오 보험형 펀드

• 의의: 시장가격이 불리할 때 포트폴리오 가치가 일정 수준 아래로 하락하는 것을 방지
• 특징: 전체적으로 콜옵션의 성과를 복제
  • 콜옵션 = 특정 자산이 오르면 차익을 가질 권리
  • 자산 가격이 오르면 수익, 떨어지면 권리 포기(손실 제한)
  • 즉, 떨어질 때는 손실을 제한하고, 오를 떄는 수익을 따라가는 구조

 

포트폴리오 보험과 관련된 용어 - P.439

 

 

델타복제펀드 - p.429

 

 

 

금리연계 파생상품펀드

특징

• 투기적인 수요 적음
• 변동성이 낮고, 가격조건 유지가 어려워 공모형 펀드로 만들기 어려움

 

 

유형

레인지 어크루얼(Range Accrual)

금리가 일정 범위 안에 머물러 있는 경우 수익(쿠폰)이 발생

 

 

스프레드형

두 종목의 금리차를 이용하는 상품

 

 

환율연계 파생상품펀드

특징

• 환율은 주가나 금리보다 예측이 어려움
• IMF 위기 이후로, 큰 폭으로 변동하면서 다양한 형태 출현

 

상품연계 파생상품펀드

특징

• 실물자산(원자재 - 금,은, 원유)의 가격변동에 따라 손익이 결정되는 펀드
• 상품은 다른 자산과 상관 관계가 낮음 -> 분산 투자 효과, 인플레이션 헤지 기능
• 상품은 주로 선물을 기준으로 함 ( 실제 상품을 사서 보관하는건 오바기 떄문 )
• 롤오버 영향 존재(=만기 연장): 만기 도래한 선물 계약을 다음 만기의 새로운 선물로 교체하는 것
  • 이 과정에서 투자 성과에 영향 발생

 

멀티에셋 파생상품펀드

여러 자산에 분산투자하는 펀드

 

특징

• 최조 투자시점에 자산 분배에 대한 원칙을 정하고, 그 원칙대로 운용
• 안정성을 추구하는 투자자나 처음 펀드에 투자하는 투자자에게 적합

 

시장중립형 펀드

• 의의: 시장의 움직임과 무관한 절대 수익을 추구하는 펀드
• 특징:
  • 주로 차익거래 진행
  • 매수 차익거래(콘탱고): 선물 가격이 고평가 -> 선물 매도(숏), 주식 매수
  • 매도 차익거래(백워데이션): 주식가격이 고평가 -> 주식 매도(숏), 선물 매수

 

구조화형 펀드(금융공학형 펀드)

• 의의: 자산의 움직임을 모델과 접목하여 미리 정해 놓은 수익구조를 달성을 추구하는 펀드
  • 시뮬레이션 등을 통하여 산출된 목표수익구조를 사전에 제시하고 그 목표를 달성하려는 펀드
• 특징: 지수 등락이 반복되는 불확실성 장세에도 꾸준한 수익 달성
• 운용기법:
  • 리버스 컨버터블: 자산 가격 하락 시 추매, 가격 상승 시 매도
  • 델타헤징기법: 델타 값이 상승 시 주식 추매, 델타 하락 시 매도 
    • 델타헤징 = 대상 자산 가격이 변동하더라도 포트폴리오 가치가 변하지 않도록 하는 헤징 기법

 

시스템 운용형 펀드

• 의의: 시스템에서 보내주는 매매 신호에 따라 거래 진행
• 특징: 
  • 모멘텀 전략시
    • 시장이 추세를 보이는 구간에서는 성과 양호
    • 시장이 등락을 반복하거나 하락하는 경우 성과 부진할 수 있음