1. 선물/옵션

파생상품 유형

• 선도형: 손익구조가 선형
  • 선도, 선물, 스왑계약
• 옵션형: 손익구조가 중간에 꺽이는 특성
  • 옵션
• 합성형: 선도 + 옵션
  • 선물옵션, 스왑션

 

파생상품 구성요소

• 계약단위: 선물계약 1건 ( 1계약 )
• 최소호가단위 = 틱
• 거래량: 매도 or 매수 한쪽의 수량
• 미결제계약: 시장을 움직이는 자금의 크기를 측정하는데 사용

 

파생상품거래 유형

	특징	선물	현물
투기	롱 or 숏 한방향만	o	x
헤지	선물과 현물 반대포지션 (선물 매수 -> 현물 매도)	o	o
차익	선물과 현물 반대포지션 (선물 매수 -> 현물 매도)	o	o
스프레드거래	2계약이 반대포지션 (A계약 매수 -> B계약 매도) 선물상품간의 가격차이를 이용 -> 한정된 위험으로 시세차익을 얻는 것을 목표	o (2계약)	x

 

 

투기거래

수익률 계산하는 문제 나옴

• 수익률 = 수익금 / 들어간돈(실제증거금률을 의미)
• 항상 선물 돈 계산을 할때는 선물 가격을 다 계산해야함

 

헤지거래

베타조정헤지

• 베타 = 민감도
• 위험노출 정도의 조정을 
• 주가 상승이 예상된다면 목표 베타를 상향 조정
• 목표 베타가 변동됨에 따라 선물 계약 매수 or 매도 진행
  • 계약수(n) = (목표 베타 - 기존 베타) * 포트폴리오 금액 / 선물가격 * 거래승수

 

차익거래

• 주식포트폴리오 <----- <추적오차>-------> 주가지수 <------- <베이시스 리스크>------> 주가지수 선물
• 차익거래는 선물이론가격에서 +- 수수료를 넘어야지 의미가 있음

 

 

스프레드거래

• 스프레드: 2가지의 상이한 선물계약간의 차이
  • 상대적으로 저가인 선물을 매수하고 상대적으로 고가인 선물을 매도
• 상품 내 스프레드:
  • 스프레드가 확대: 근월물 매도, 원월물 매수
  • 스프레드가 축소: 근월물 매수, 원월물 매도

 

 

 

선물 vs 선도

공통: 일정 기간 후 거래대상물과 대금이 교환되는 매매예약거래

	선물(장내)	선도(장외)
거래금액	표준단위	제한없음
가격형성	시장에서 형성	거래 당사자 간 협의
신용위험	x	o(계약불이행 존재)
증거금과 일일정산	o	x (기본적으로는 없는데 협의할 수는 있음)
실물인수도	대부분 중도청산 ( 실물인수도까지 가지 않음)	대부분 실물인수도 ( 역외선물환은 예외 - 현금정산 )
만기일	표준화됨	당사자 간 협의로 결정

 

선물게약은 품질, 수량, 인수 시점 등 사전에 결정하지만, 선도계약은 그러지 않음

 

 

선물

매일 거래가 끝난 후 포지션을 정리한 투자자 + 미결제계약자까지 포함하여 일일대차를 영(zero)로 만듬

소액의 증거금으로 높은 기대수익률 기대 가능

 

선물가격

• 선물가격(F) = 현물가격 + 순보유비용
• 순보유비용 = 이자비용 + 보관비용 - 현금수입 - 편의수익
  • 금융선물(금융자산)의 경우: 보관비용, 편의수익 = 0
  • 상품선물(실물상품)의 경우: 현금수입 = 0

 

 

기초자산별 선물이론가격

 

• 이자율(r) = 우리나라의 경우 CD 이자율이라고도 부름

 

증거금제도

• 개시증거금: 최초 증거금
• 유지증거금: 유지해야하는 잔액. 이하면 마진콜 발생
• 추가증거금: 마진콜을 받은 경우, 개시증거금까지 돈을 채워야함

 

옵션

옵션 민감도

• 델타: 기초자산 가격과 연관
• 감마: 델타의 변화와 연관
  • 기울기의 변화, 옵션가격변화의 가속도, 비선형민감도 측정지표
• 세타: 시간가치의 감소 속도
• 베가: 변동성
• 로: 

 

민감도 부호

	콜옵션 매수	콜옵션 매도
델타	+	-
감마	+	-
세타	-	+
베가	+	-

 

 

민감도 가법성

델타가 a1, 감마가 b1인  콜옵션 x1개 매수, 델타가 a2, 감마가 b2인  콜옵션 x2개 매수

-> 전체 포지션에 대한 델타 = (a1 + b1) * x1 + (a2 + b2)  * x2

-> 전체 포지션에 대한 감마 = b1 * x1 + b2 * x2

 

이 문제는 그냥 총액 얼마인지 더하는 문제 델타인지 감마인지 확인하고 계산하자

 

 

옵션 투자전략

방향성, 변동성 전략

• 방향성 전략
  • 강세(상승장): 콜옵션 매수, 풋옵션 매도 (+C, -P)
    • 낮은 가격을 매수, 높은 가격을 매도 
    • 강세 콜 스프레드: 현금유출
    • 강세 풋 스프레드: 현금유입
  • 약세(하락장): 풋옵션 매수, 콜옵션 매도 (+P, -C)
    • 높은 가격을 매수, 낮은가격을 매도
    • 약세 콜 스프레드: 현금유입
    • 약세 풋 스프레드: 현금유출
• 변동성 전략
  • 확대: 스트레들 매수, 스트랭글 매수, 버터플라이 매도
    • 스프레들: 동일한 가격
    • 스트랭글: 다른 가격
  • 축소: 스트레들 매도, 스트랭글 매도, 버터플라이 매수

 

p.s) 스프레드는 제한적인 손익만을 노리고자 할 때 사용하는 것 -> 확실하지 않을 때 사용하는 전략

-> 주가 하락이 예상되지만(약세) 확신이 높지 않을 때(스프레드) 초기에 프리미업 순수입(= 현금유입) -> 약세 콜 스프레드

 

 

헤지거래 전략

• 보호적 풋: 주식 포트폴리오 보유 + 풋옵션 매수  =  콜옵션 매수와 동일
• 커버드 콜: 주식 포트폴리오 보유 + 콜옵션 매도  =  풋옵션 매도와 동일
  • 횡보 국면이나 약간 하락할 것이라 생각하고 외가격 콜옵션을 매도하는 전략
  • 상승시에는 제한적인 이득, 하락시에는 -포트폴리오 손실 +옵션 프리미엄

 

 

기타 전략

• 시간 스프레드(= 수평/캘린더 스프레드): 행사가격은 동일하지만 만기가 다른 옵션을 이용
  • 수직 스프레드: 가격이 다른
  • 수평 스프레드: 만기가 다른 
• 스트래들 변형
  • 스트립(숏): 2개 풋 매수, 1개 콜 매수
  • 스트랩(롱): 2개 콜 매수, 1개 풋 매수